九月底，九天會經濟理事會工作會議如期召開。

會議室裡，大家都喜氣洋洋，都期盼的看著丁元英。

大家都熟悉了，也不走什麼過場了，丁元英直接說道：

“本月的投資收入低於平時，因為整個團隊輪流休假了。大多數時間是在對奢侈品類股票進行建倉，然後是將之前長期持有的股票中，升幅較大的進行減倉。

綠水投資基金，本月主要減持的有博通、禮來、寶潔、微軟等，以及米嗨遊部分倉位，獲利大約800億鷹元。

本月九天全球互助基金投資盈利約900億元，這個月總共盈利折算成龍元后約為6500億。”

劉澈很知足，“在投資團隊輪流休假的情況下，能取得這個成績，說明我們整個投資團隊已經越來越成熟、穩健了。

那本月的利潤分配就這樣吧，備用金總額現在已經有2萬億了，暫時足夠了，不再繼續增加了。

6500億元，留下500億在九天會的賬上應對一些臨時緊急的安排，就不再過會了。

然後，6000億正式成立房產互助基金，和暗中的綠水基金6.9萬億，九天全球互助基金2.2萬億，龍夢基金1萬億、九天慈善基金1600億，並列五大基金。

房產互助基金現在是箭在弦上不得不發了。

現在，最矚目的財政動作，當屬地方化債！

簡單來說，就是地方城市用發行新債、借新還舊的方式，把隱性債置換成顯性債。

置換完成後，還債的期限會拉長、利息成本也會降低，地方城市的債務壓力會大大減輕。

但是，地方城市的化債方案有著落了，可千千萬萬個普通人的債務，又該如何解決呢？”

化債這件事有多重要？

有人曾作過這樣一個比喻，經濟執行就像人體的血液迴圈系統，中樞是心臟，地方是支動脈，而企業和家庭則對應末端的細胞。

只有當中樞、地方的血量充沛時，居民才能獲得更好的養分。

而現在，由於房地產下行，賣地收入斷崖式下滑，地方城市過去大發展中積累的天量債務成了一大難題。

化債，本質上就是解地方城市燃眉之急，讓這個“支動脈”不再淤堵，慢慢地，企業和居民端都會因血液迴圈暢通而受益。

以上的比喻很形象。不過也存在一個問題——如果細胞壞死了，那即使心臟和支動脈的供血再有力，恐怕也無力迴天。

不要小瞧居民債務的體量，據最新資料顯示，我國居民貸款餘額已經來到82萬億，平均到14億人頭上，人均負債5.8萬元。

如果只考慮佔比68%的青壯年人口（15-64歲），人均負債更是達到8.6萬。 這還只是可以統計到的，算上一些表外的網貸、民間借貸，數字會更加驚人。

國際上對於居民負債水平有個慣用口徑，叫做居民槓桿率，即居民債務÷GDP。

我們的GDP現在大概是126萬億，82萬億的居民債務佔GDP比例達到了65%。 65%的居民槓桿率是什麼概念？

兩個發達國家——鷹國和日雉國的居民槓桿率分別是72.1%和65.3%，龍國作為一個發展中國家，居民槓桿率已經和日雉國齊平，和鷹國差距也不算大了。而完成這一切，只用了短短三十年的時間。

單說債務高並不可怕，因為如果我們的資產回報率也在提升，那債務就可以被資產價格所覆蓋和消化。

就像早些年，人口紅利+城鎮化紅利+全球化紅利+工程師紅利，我們的經濟在各種催化劑影響下高速增長，國內資產投資回報率長期處於高水平，大家手裡的房子、理財產品都給我們帶來了可觀的收益。

在這個週期中，債務就不是問題。

可近幾年，房價下跌、股市和實體的投資回報率也很掙扎，代表全社會無風險收益率的指標——10年國債收益率，已經在2%附近摩擦。

居民財富縮水，投資回報率承壓，剛性的債務就是一個不得不面對的問題了。

換句話說，很多普通人，尤其是現金流緊張的普通人，同樣面臨化債的問題。 怎麼化？誰來化？

想學地方ZF的化債方式是學不來的。因為ZF天然有很強的信用背書，可以透過既低息、又近似永續的方式來化債。普通人，得另謀他法。

比較現實的做法，無非是三個路徑。

第一，降低債務負擔。

這個其實我們已經在做。9月底央媽“大赦天下”，宣佈統一調降存量房貸利率為LPR-30BP，一定程度上緩解了房奴們的還貸壓力。

只是，力度上恐怕還是不夠。和我們居民槓桿率持平的日雉國利率接近零，所以我們的房貸利率應該壓降到30年國債收益率基礎上適當上浮即可，3%以下、甚至2.5%，都是可以接受的。

第二，通脹。

債務不能免除，但可以被稀釋，一旦通脹來臨，錢不值錢，債務自然也會被化解。

20年前的1萬元和現在的1萬元，購買力早已不在一個層次。

這也是為什麼很多人期待大放水的原因。

不過，這裡我要澆一盆冷水，短期內看大放水的可能性幾乎沒有。

因為，目前的形勢下，大放水，匯率必崩。

尤其鷹國通脹預期反彈，我們搞大放水，就是給資金外流抬轎子。

在新的視窗期出現之前，不要做關於大放水的幻想。

第三，最後一條道路：提升居民收入。

一個很樸素的道理——賺錢還債。

居民收入提高了，債務風險自然就會慢慢化解。

我們經常熱衷於討論科技領域如何被西方“卡脖子”，可站在當下的歷史節點，真正亟待解決的卡脖子問題，難道不是我們“勤勞但不富有”的尷尬處境嗎？

作為世界工廠，我們可以把最便宜、最具價效比的產品賣給全球各地，可背後的代價卻是“低價內卷+高強度工作+低收入報酬”帶來的沉痛感。

這何嘗不是一種“折磨自已，造福別人”呢？

想想看，為什麼胖東來願意把90%的利潤分給員工，公司還是盈利頗豐？為什麼霍奇剛建議退休年齡提前至50歲，來促進消費？

也許，等到哪一天我們真的不捲了，格局開啟了，中產階層又壯大了，化債這件事也就迎刃而解了。