公司退市之後，引入戰略投資人，完成股權融資是非常重要的工作。公司雖然在美國上市多年，但畢竟規模偏小，在國內知名度不高，因此引入知名投資人，對公司後續開啟國內市場，登陸國內資本市場，都是非常關鍵的。這在香港叫基石投資人（Cornerstone Investors），就是IPO之前引入的一流的機構投資人、大型企業集團、知名富豪等，透過基石投資人對公司基本面和發展前景的肯定，給市場帶來信心，保障IPO順利發行。通俗來說就是資本市場江湖的拜碼頭，抱大腿。

總的來說，投資人分為兩類，一類是產業投資人（CVC），或者政府背景、金融機構背景的投資人，他們出價低，但是能給被投企業帶來產業資源，全方位賦能企業。中國在網際網路時代，騰訊、阿里、百度、京東、位元組跳動（抖音）、美團都形成了自已強大的CVC，佈局生態圈。在半導體領域，有CVC三巨頭，分別是哈勃投資（華為系），小米產投（小米系）和中芯聚源（中芯國際系）。

另一類就是財務投資人，可以接受比較高的估值，不謀求控股，但需要公司高成長，提供高回報，對公司上市和投資退出有明確要求。就是賺一票就走的私募股權基金，看準機會跟公司共富貴，但不會共患難。對公司來說，利用財務投資人抬高估值，加強公司股權的流動性和稀缺性，各自賺好各自應得的回報，也是好事。就像操盤房地產專案，在正常的自住剛需客戶裡，也希望有一點比例的投資客，這樣專案才火，給人供不應求行情看漲的感覺。

股權融資通常上市前做兩輪融資，第一輪是產業投資人，估值不高，但迅速融入投資人生態圈，獲得訂單，擴大生產銷售規模，降低採購成本，實現高成長。半年或1年之後，引入財務投資人，拉高估值，衝擊IPO。石榴集團是一家成熟的公司，上市只是換了個地方，換了個市值，所以希望能儘快在科創板申報IPO，因此股權融資計劃兩輪並一輪，一次做完Pre-IPO融資，然後直接上市。要想講好公司的財富公司，快速拿到融資，我們需要一家財務顧問機構（FA），熟悉半導體行業，熟悉各類投資人，能寫一份漂亮的BP（商業計劃書）。根據行業排名和券商的推薦，我們選中了光源資本，這是連續多年被評為最活躍財務顧問機構榜第一名的FA。更大的挑戰是，Guava Tech退市交易金額是3億美元，折成人民幣約20億。老闆的目標是投後估值人民幣200億，短短半年，估值漲了10倍。

這是交給光源資本的一道證明題，而且得找人買單。光源資本在私募行業有較高的知名度，與各大投資機構、各地政府、金融機構、研究機構有著深厚的資源。無論人民幣融資還是美元融資，都有豐富的經驗。是上海本土的私募股權融資顧問，2014年成立的，除了融資顧問，併購重組、資產管理、證券承銷、產業規劃也做的很好。遇到合適的標的，也可以直接投資入股。曾經投資過快手、貨拉拉等知名企業。半導體行業領域做了很多家的融資獨家顧問。他們對半導體、生物醫藥、新能源等科技行業有專門的研究團隊。光源資本的口號是“助力1%的企業家改變世界”。他們在上海、北京、深圳、新加坡有辦公室，團隊都來自世界各大名校。

光源資本負責石榴融資的專案經理是他們合夥人雷總，他也是公司半導體業務的主管。來自上海交通大學的電子與計算機工程博士。他總是西裝革履，看來非常精神，說話言簡意賅，觀點鮮明，說過的話都能兌現，非常講誠信。

雷總首先帶領5個人的團隊對公司進行了全面深入的盡調，從銷售、研發、供應鏈、專利情況、產品情況、財務狀況、人力資源，不僅梳理前三年的歷史資料，還預測未來5年的運營和財務資料。他們跟公司高管和銷售、研發、採購等代表進行了訪談，還走訪了我們一些典型客戶和主要供應商，工作非常認真。

關於估值的問題，從相對估值和絕對估值，多個維度進行測算。相對估值方法有很多，PE法，PB法，PS法等，石榴集團目前已退市，是一家高成長性的科技公司，我們討論先用PS法，就是以營收作為估值的基礎。絕對估值法就是根據未來現金流折現的方法，包括股利折現模型DDM和自由現金流折現模型DCF。石榴集團沒有股利支付的要求，所以選用DCF模型作為絕對估值方法。

光源資本的盡調完成了，雷總約了會討論估值問題。我們這邊Lisa、Daisy和我參加。

“潘總，各位好，我先說說我們的結論”雷總上來先彙報盡調結果。

“石榴集團是一家非常優秀的企業，未來發展前景非常看好，根據我們盡調和測算，200億完全有支撐”看來光源資本這個顧問業務是志在必得了。

“感謝雷總和團隊的工作，請介紹一下估值的具體情況和背後邏輯”作為FA，他們要做到比客戶更懂客戶，只有自已相信了，才能在融資過程中讓投資人相信。

“PS法，同行可比公司平均是13-16倍”雷總說道，“石榴集團2022年合併報表營收10億人民幣，預計2023年營收13億，我們估值200億的話，對應PS是15.4倍，屬於合理範圍。”

關於同行可比公司，中信建投、光源資本和公司討論後，確定了境外四家和國內5家，境外的四家分別是TI（德州儀器）、ADI（亞德諾）、NXP（恩智浦）和INFINEON（英飛凌）。國內的5家，韋爾股份、聖邦股份、思瑞浦、中穎電子和傑華特。我找了這些公司的招股書、近幾年的年報，持續跟蹤他們的業務和財務資料。這些資料也分享給了雷總團隊。

“DCF計算出來的估值是多少？”我問道，兩個方法應該相互印證，這個最好。

“根據我們的測算，結果是205億”雷總說道，他同事已經把測算底稿投影到會議室大屏上。

“雷總，請講講你們的估值邏輯”Lisa對結果很滿意，但將信將疑，看測算表格對她來說比較吃力。

“我們梳理了公司資料和市場資料，公司在消費級、工業級和車規級的產品，未來都有一定的增長。高估值來源於高成長，而高成長的因素，短期來說是基石業務的增長，加快國內市場拓展，提高市場份額。中長期看，是汽車晶片的量產，快速放量，帶來的業績增量。”雷總邊介紹邊引導我們看測算表，他們也同步做了PPT，有文字結論和各種圖表。還總結了公司的各種競爭優勢和發展規劃。

“雷總你們工作非常細緻，看來BP也出具模型了啊”Daisy聽了忍不住誇到。

“Daisy，BP我們已經在全力準備了”雷總回答道。

既然老闆左右護法都沒意見了，光源資本的獨家融資顧問協議就可以走法審流程了。老闆的200億證明題已提交完美答卷。顧問協議約定融資顧問費是2%，如果是公司自已完成的融資，那也收1%。